【黑色利润观察】煤价偏强，终端需求偏弱，利润向两端倾斜

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　　（卓创资讯分析师刘璐璐）

　　【导语】 3月份受地缘冲突影响，国内煤价整体偏强运行，焦煤累计涨幅100-200元/吨；但钢铁需求尚未启动，铁水产量回升缓慢，且焦炭供应充足，月内焦炭价格提降一轮；在期货盘面偏强影响下，钢材价格震荡上行，钢厂利润有修复。3月份黑色产业链利润向煤矿及钢厂倾斜，焦化利润明显收缩。

　　3月焦煤价格先降后涨，焦炭价格先降后稳，钢材价格震荡偏强运行。

　　3月上旬国内煤炭供应快速恢复，而下游需求明显偏弱，焦煤、焦炭供需宽松，价格承压下行，但随着中东局势愈演愈烈，黑色期货盘面走势明显增强，焦煤价格中旬开始趋强运行，下旬涨势扩大，截至3月末，山西焦煤平均价格累计涨幅超过100元/吨，个别高端涨幅达200元/吨。

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　　焦煤价格强势上涨，焦炭成本端支撑明显增强，但受制于供应宽松，终端需求偏弱，焦炭价格在3月份止跌企稳运行为主，月底焦化厂提涨，但是钢厂焦炭库存偏高，对焦炭提涨延迟至4月初执行。截至3月30日，山西准一级干熄焦主流出厂价1465-1535元/吨，较上月末价格降55元/吨。

　　本月上半月唐山地区高炉集中阶段性限产，铁水产量降幅明显，钢材价格有支撑；下旬随着国内钢铁需求季节性好转，焦煤、铁矿石等原料端成本支撑及期货盘面整体偏强情绪利好，钢材价格维持震荡偏强运行。截至3月30日，唐山钢坯市场价2965元/吨，较上月末累计涨55元/吨，3月均价2960元/吨，环比上月涨1.53%；北京螺纹钢价格收于3120元/吨，较月初累计涨50元/吨，涨幅1.63%。

　　3月份焦煤价格涨势偏强，很快抵消化产品高价带来的补贴，焦化厂利润收窄。

　　本月受外围局势及消息面频繁扰动，原油、天然气及煤化工产品价格持续偏强运行，焦化厂副产品煤焦油、粗苯、硫酸铵及甲醇、LNG等价格涨幅明显，利好焦化厂盈利。但中旬后国际能源供应收紧预期下，煤炭价格涨势偏强，焦煤价格涨幅明显，焦化厂入炉煤成本快速增加，而化产品涨后震荡运行，化产补贴进入相对平稳阶段，焦化厂盈利逐渐收窄，截至3月26日，卓创资讯监测的山西焦化厂平均盈利降至-48元/吨，焦化厂进入亏损。

　　在焦炭降价，钢材涨价共同作用下，钢厂盈利有所修复，但维持偏低水平。

　　3月初因钢厂高炉铁水下滑明显，钢铁需求偏弱，焦炭供应过剩矛盾凸显，且焦煤价格偏弱，焦炭价格下调一轮，降幅50-55元/吨。本月因钢厂供应减量，钢材价格偏强运行，中旬后焦炭价格止跌企稳，焦煤、钢材价格整体共振偏强上涨，钢厂盈利有所修复。截至3月26日，卓创资讯监测的河北唐山钢坯盈利-1元/吨，较2月末减亏32元/吨，本月平均盈利-7.53元/吨，较上月减亏40.12元/吨。另外3月份河北地区热卷盈利-75.45元/吨，较上月减亏33.04元/吨。整体看3月份钢厂盈利情况有所修复，但利润率仍然不高，盈利维持偏低水平。

　　综合上述情况看，目前煤矿端盈利情况良好，焦化厂本月整体盈利尚可，但随着煤价涨幅扩大，盈利转为负值，而钢厂利润有逐渐修复趋势，但目前仍处于较低水平。3月份黑色产业链利润从焦化厂向煤矿、钢厂两端倾斜，产业链利润仍主要集中在上游煤矿端。

　　4月份，钢铁行业需求季节性好转，煤焦价格整体偏强运行为主，黑色产业链利润或继续向上游煤焦集中。

　　4月份随着气温回升，国内钢铁需求季节性好转，检修高炉复产增加，高炉铁水产量进入明显上升阶段，而煤焦供应已经进入供应平稳期，因此对于原料端来说，4月份供应宽松的局面将有收紧，支撑焦煤、焦炭价格。另外目前中东局势仍在扰动国际国内能源价格，市场投机需求将只增不减，煤价或维持高位运行，煤矿端保持高利润为主。对焦化厂来说，成本端、需求端双向支撑下，焦炭价格有至少2轮提涨预期，且化产品价格维持高位运行为主，对焦化厂盈利补贴维持高位，焦化厂盈利情况预期良好。而对于终端钢厂，4月份季节性需求好转是传统预期，国内市场实际钢材销售情况如何仍需验证，但铁水产量回升趋势明显，钢材供应增加为主，供应压力下，钢材价格上涨空间有限，另外国际局势动荡，钢材出口量或难有明显支撑，因此在煤焦涨价情况下，钢厂利润空间或维持偏低水平。

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　　整体看，4月份黑色产业链利润分配仍然不均匀，主要集中在煤矿端，焦化厂和钢厂盈利维持低位，焦化厂或通过化产补贴保持盈利。4月份焦炭价格上涨主要驱动仍然是焦煤成本，至于涨幅及上涨持续性仍取决于4月份钢材市场需求表现情况。

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