“品牌可以涨价，但用户为什么愿意为小熊付戴森的钱？”
不过半年时间，小熊电器就不幸言中了自己的命运。
8月14日，小熊电器发布半年报，上半年实现营收23.49亿元，同比下滑7.34%；归母净利润1.20亿元，同比大幅下挫41.30%。
就在几个月前，小熊电器交出了一份营收、净利双增的2025年财报，不少机构给出了积极预期。只是面对复杂的外部环境，当时小熊在年报中提到，“不敢保有乐观情绪”。
利润降幅是营收降幅的近六倍，这样的结果不免引人发问：曾因高颜值、性价比出圈的网红小家电品牌是否真的乐观不起来了？
困于“吃灰”？
在这份最新半年报中，小熊电器解释了所谓复杂外部环境，地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步推高了主要原材料、能源和物流成本；同时，人民币对美元汇率波动产生的汇兑损失，也让财务费用较去年同期大幅增加。
但比起成本端的承压，更要命的恐怕还是市场需求动力的不足。
2026年“以旧换新”国补浪潮中，众多厨房小家电品类未被纳入补贴范围。奥维云网（AVC）数据显示，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%，零售量更是同比下降14.6%。
在这个大背景下，小熊电器也难以独善其身。2026年上半年，占据公司核心地位的“厨房小家电”板块营收为15.15亿元，同比下滑9.47%。
图/小熊电器2026年半年度报告
而当年，小熊电器凭借外形可爱、性价比高的酸奶机、煮蛋器等单品，精准拿捏了年轻人的情绪价值，也吃到了不小的单身经济红利。
但如今，打开天猫小熊电器官方旗舰店，按销量排序，卖得最好的小家电是养生壶、空气炸锅和加湿器，无一例外是更具功能性和刚需属性的品类。
图/电商平台截图
家电行业专家丁少将告诉有意思报告，当前小家电正处于去泡沫化的存量理性周期，需求从“懒人悦己”回归到了功能实用的层面。国补的缺位加速了长尾出清，市场将留下能够解决真实痛点的品类，纯靠颜值经济出圈的单品注定面临淘汰。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜也表示，小熊电器的困境，本质上就是低功能属性、高可替代性再叠加短生命周期这三重挑战的发作。网红小家电从爆红到爆冷的生命周期正在集中兑现，那些容易吃灰的非刚需品类，正遭遇理性消费的无情反噬。
花大钱买来的第二曲线
主业的厨房小家电遭遇“内卷”和见顶并不是一瞬间的事，小熊电器早就在谋求新路，并将目光投向了个护小家电赛道。
2024年7月，小熊电器斥资约1.54亿元收购广东罗曼智能科技有限公司61.78%的股权，后者是一家以电动牙刷、吹风机等个护小家电代工为主要业务的公司。
为了绑定利益，罗曼智能原实控人签下了对赌协议，承诺在2024年度、2025年度、2026年度分别实现不低于1500万元、2500万元、4000万元的净利润（扣非后孰低）。若累计净利润低于6400万元，原实控人需以股权进行补偿。
被收购后的罗曼智能在初期确实扮演了优等生的角色，2024年和2025年分别以6883万元和6533.82万元的净利润超额完成了业绩承诺，西南证券此前还在研报中称其已“成为重要增长引擎”。
罗曼智能前两年的高光表现，很大程度上得益于其以代工（ODM/OEM）为主的销售模式。依靠代工拿下大客户订单，再加上对赌协议的强力驱动，罗曼智能在短期内实现了利润的集中释放。
然而，第二曲线的完美故事在2026年戛然而止。今年上半年，罗曼智能净利润暴跌至-271.31万元。相对于2026年全年的4000万元承诺目标，其上半年的完成率仅为-6.78%。
为什么前两年还赚得好好的，今年突然亏损了？小熊在财报中坦言，“受市场竞争加剧影响，控股子公司罗曼智能毛利率同比有所下降”。
事实上，个护小家电赛道早已“卷”成红海。行业整体进入产品升级阶段，对于缺乏绝对技术壁垒的个护代工厂和中端品牌来说，供应链的利润空间被迅速榨干。
这也直接拖累了小熊电器整体的“个护小家电”业务，导致该板块上半年营收同比下滑11.28%。
柏文喜将其归结为跨界收购的共性难题。
在他看来，小家电跨赛道面临着底层逻辑的撕裂，一方面，高速吹风机、电动牙刷的核心壁垒是高速马达等硬科技，小熊原有的高颜值、高性价比能力无法直接复用；另一方面，在价格带上，罗曼原本定位中高端，而小熊的品牌资产多在百元价位，品牌向下兼容容易，向上突破却很难。
如今，留给罗曼智能的时间不多了。柏文喜表示，若罗曼智能无法逆转颓势完成全年对赌，小熊电器恐将面临并购商誉减值的财务压力与第二曲线叙事破产的估值冲击。
小熊也想向上
基本盘缩水，副业又踩了坑，想要在低端白牌的价格战中突围，小熊电器唯一的出路似乎只剩下了“向上走”。
小熊电器在财报中提到，公司积极调整了厨房小家电品类策略，对中高客单价产品加大了营销投入，以优化产品结构。然而，正如前面提到的，向上比向下更难，小熊电器的高端化算盘目前来看似乎打得并不算响。
2026年上半年，在总营收下滑的背景下，小熊电器的销售费用依然高达4.36亿元，同比微增1.20%。而与之形成鲜明对比的是，其研发费用仅为1.15亿元。销售费用是研发投入的近3.8倍。
“小家电网红品牌冲刺高端的最大阻碍，是流量成本与品牌资产的错配。”丁少将从行业视角指出，高额的销售费用多用于采买即时转化，无法沉淀为高端势能，而高端用户更看重的是技术壁垒与线下体验。
再加上研发投入的相对不足，导致许多所谓旗舰款时常只是停留在外观的微创新，依然缺乏核心定价权。
柏文喜也表达了相似的观点。他认为，小熊在高端化层面上，既缺乏如行业龙头美的、苏泊尔等的全渠道供应链底盘和成本优势，也缺乏如戴森、徕芬等在底层技术上的专利心智。
“品牌可以涨价，但用户为什么愿意为小熊付戴森的钱？”柏文喜颇为严格地说。
当流量红利见顶，重营销、轻自研的传统模式已经难以为继。面对“内卷”，丁少将建议，小熊电器或许应将眼光放得更加长远，面向更广大的全球DTC市场，同时在确定性场景深耕，例如聚焦银发养生、母婴备餐等高频场景，或可利用AI时代红利完成从“玩具”到“工具”的质变。
元股证券:ygzq.hk
事实上，小熊也在财报中透露，正通过增加母婴小家电出海品类等方式拓展海外业务。
对于小熊电器而言，一段时间的业绩起伏并不代表什么，更重要的是能否真正剥离过去的网红基因，重塑自己的产品力。
作者：梁婷婷
编辑：田纳西
运营编辑：马晓轶
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