政策暖风吹向家电股这些公司获机构密集推荐

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　　文丨谢长艳

　　编辑丨张桔

　　国家加码消费品以旧换新政策，6月底将下达第三批625亿元专项资金，有望托举持续承压的家电消费。与此同时，当前家电板块估值处于历史低位，白电、小家电市净率分位跌至历史极低区间，行业现金流稳定、分红率逐年提升，各路机构开始加大力度推荐家电股。

　　2026年5月，家电零售额同比下降15.6%：一方面2025年以旧换新政策拉动行业形成高基数；另一方面前期政策透支更新需求、地产带动不足，家用空调产销同步下滑，短期行业去库压力突出，机构预判板块走势前低后高，下半年基数回落降幅将收窄。

　　当前家电板块估值处于历史低位，机构集中看好龙头企业。白电、小家电市净率分位跌至历史极低区间，行业现金流稳定、分红率逐年提升。与此同时，美的集团、格力电器推出百亿级股份回购注销方案，等效分红收益率分别达8%、10%，具备较强价值修复逻辑。外销端，海外市场逐步修复，企业OBM出海空间广阔。

　　“以旧换新”政策继续加码

元股证券:ygzq.hk

　　在6月18日举行的国家发展改革委新闻发布会上，新闻发言人介绍了消费品以旧换新政策的最新进展及后续安排。在6月底之前，第三批625亿元消费品以旧换新资金即将下达。

　　据国家统计局数据，2026年5月，社会消费品零售总额为41090亿元，同比下降0.6%；1月—5月社会消费品零售总额为206031亿元，同比增长1.4%。整体来看，消费大盘仍处于弱修复阶段：累计口径仍保持正增长，但单月增速已由4月的0.2%进一步回落至5月的-0.6%，反映居民消费动能仍然偏弱，尤其是大额可选消费和地产后周期相关品类仍承压。

　　按消费类型看，5月商品零售额36485亿元，同比下降0.7%，较1月—5月累计同比增长1.2%的表现有所走弱；5月城镇消费品零售额同比下降0.9%，乡村消费品零售额同比增长1.5%，乡村消费表现相对更有韧性。综合来看，5月消费数据反映出消费复苏的斜率仍然有限。进一步看家电板块方面，2026年5月家用电器和音像器材类零售额为975亿元，同比下降15.6%；1月—5月累计零售额为4197亿元，同比下降6.9%。

　　国金证券表示，5月家电社零承压主要来自两方面因素：首先，高基数仍是同比下滑的核心原因。2025年以来，以旧换新政策对家电消费形成了较强拉动，尤其在2025年二季度，家电消费增速处于阶段性高位，导致2026年4月、5月同比口径面临较大基数压力。其次，终端需求本身仍然偏弱。2025年政策刺激对部分家电需求形成前置释放，尤其是空调、冰箱、洗衣机等大家电品类具有耐用品属性，更新周期较长，短期内需求容易受到前期透支影响。同时，当前居民大额消费意愿恢复仍偏慢，地产链条对家电新增需求的带动也相对有限，使得家电终端动销仍面临一定压力。

　　从目前的情况来看，第二季度高基数压力仍未完全释放，但随着下半年基数逐步回落，家电社零同比降幅有望边际收窄，板块或呈现“前低后高”走势，后续重点关注政策延续、旺季销售及终端需求修复情况。

　　据产业在线，2026年5月中国家用空调生产1874.0万台，同比下降10.0%；销售1958.1万台，同比下降11.1%，其中出口758.0万台，同比下降4.2%，内销1200.1万台，同比下降15.0%。

　　整体来看，受国内终端市场景气度偏弱影响，家用空调产销延续下滑态势，内销同比降幅明显扩大，成为拖累行业表现的主要因素。在库存压力下，企业主动减少生产开工，加快去库节奏。虽然出口端同样有所回落，但降幅相对内销更窄，表现相对稳健。

　　短期来看，这一赛道仍处于需求偏弱与库存消化并行的阶段，后续需要关注高温天气、促销节奏及渠道库存去化对终端需求的拉动。

　　家电板块估值处于偏低位置

　　复盘来看，家电板块在2021年、2022年深度调整，2023年、2024年表现均强于大市，申万家电指数年涨跌幅分别为3.77%和25.44%，均跑赢同期沪深300指数。

　　对此，申万宏源认为，这主要源于一方面家电内销受益于更新需求，相比其他消费较为稳定，且2024年下半年推出以旧换新国补政策；另一方面，家电赛道全球竞争力强，2023年、2024年海外业务表现好。此外，当时市场风格偏向价值投资，体现为高分红收益率风格。

　　2025年，家电板块跑输市场，2026年上半年继续跑输市场。截至2026年6月10日，申万家电指数2026年累计下跌4.45%，跑输沪深300指数7.01个百分点，位列一级行业第15位。当前申万家电行业市盈率（PE-TTM）为15.79倍，低于历史均值（16.14倍），估值水平处于相对低位。

　　方正证券表示，当前市场风格偏好显著，家电行业多条细分赛道处于价值洼地，白色家电、小家电、厨卫电器领域的十年市净率分位值分别为3.4、0.0、0.3，处于历史低估区间。同时二手房市场企稳回升，白电、厨电等供给侧持续出清，低位消费板块有望迎来估值修复机会。

　　此外，家电板块具有很好的现金流，最近几年板块分红率稳步提升。从2022年到2025年，申万家电行业现金分红率分别约为47.3%、49.1%、51%、56.2%。由于当前板块估值处于低位，部分龙头股明确了大规模的股票回购注销计划，进一步推升2026年等效分红收益率。

　　例如，美的集团计划斥资65亿元—130亿元用于A股回购，100%用于注销；格力电器计划斥资50亿元—100亿元用于A股回购，不低于70%用于注销。方正证券测算，2026年美的集团等效分红收益率高达8%、格力电器高达10%。

　　在申万的消费行业中，消费板块持股市值占主动型权益基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金）比例整体较低，其中食品饮料和家用电器相对更高，但2025年下半年以来持续下滑。

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　　下沉分赛道看，自2022年四季度以来，食品饮料板块持仓市值占比基本保持下行态势，2026年一季度约为4.21%；家用电器板块持仓市值占比由2022年四季度的1.64%持续上行至2025年一季度的5.18%，2025年二季度出现九个季度以来首次回落，2026年一季度环比2025年一季度继续下滑0.6个百分点至1.98%。

　　国金证券表示，凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池，龙头品牌有望实现稳健增长。外销方面，美国地产回暖对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，中国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔。

　　细分龙头被多家机构推荐

　　利用Wind资讯来统计5月1日至6月22日期间主流金融机构对家用电器板块个股的推荐。而之所以选定这一时间段，因为这一区间涵盖了家电行业传统的“618”大促备货期及半年报预期发酵的关键窗口，能够敏锐捕捉机构资金在季度切换时的配置动向与逻辑演变。

　　其中，美的集团以绝对优势占据被推荐的首位。统计数据显示，其间共有35家机构对美的集团发布了推荐意见，这一覆盖广度不仅远超板块内其他竞争对手，更显示出市场对其在行业中的优势地位达成了高度共识。

　　例如，野村证券在研报中表示，短期内美的集团B端业务成长性强于C端的趋势仍将延续，回购股份全部注销提升股东回报。短期内，鉴于内销国补拖累效应和高基数压力尚未显著缓解，预计C端业务内销成长性仍将稍弱于C端外销业务和B端业务。

　　其中C端外销业务增长主要依靠OBM战略和新兴市场拓展，B端业务增长则主要依靠机器人与自动化、楼宇科技两大业务板块。预计汇兑损失和原材料价格上涨的压力仍将在短期内延续，但公司可通过产品结构优化、运营提效和价格调整等多重手段抵消相关负面影响，因此预计公司盈利能力或保持相对稳定。此外，公司在披露一季报的同时宣布将2026年计划回购的65亿元—130亿元股票用途变更为注销，此举将通过减少总股本的方式增厚每股收益，提高股东回报。

　　除去美的集团外，龙头股格力电器也同样受到多家机构关注，中泰证券表示，格力电器2026年一季度业绩超预期，股东回报提升。根据公司2026年2月披露的公告，大股东高瓴（珠海明骏）持有公司16%股权，为了优化持股体验偿还银行贷款，拟减持不超过2%的股权。