长城基金汪立：短期关注事件与业绩波动影响

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　　上周A股市场呈现明显震荡分化格局。宽基指数中，权重股表现相对稳健，中小盘股则面临调整压力。从申万一级行业来看，煤炭、电子和石油石化表现较好，农林牧渔、综合和传媒表现相对一般。

　　宏观分析：美通胀信号走强压制降息预期

　　海外方面，美国4月制造业PMI超预期回升压制降息预期。具体来看，美国3月零售销售环比大幅增长1.7%，为2023年1月以来最大单月涨幅。主要增量来自加油站收入激增15.5%，系美伊冲突推高燃油价格所致。美国4月制造业PMI初值录得54.0，创47个月新高，服务业PMI初值升至51.3，重返扩张区间。制造业的强劲表现估计在很大程度上源于企业预防性囤货，而非终端需求的实质性改善。PMI所反映的通胀信号持续走强，市场在短期内的降息预期或难以明显修复。

　　从全球大类资产表现来看，上周中东局势反复，美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景仍存在高度不确定性，油价大涨、美元走强，风险资产则表现分化：受科技股提振的韩国KOSPI、纳斯达克、标普500指数上涨，欧洲股指则普遍下跌。展望后续，全球市场持续对中东局势逐渐脱敏，进一步进入多因素定价的局面。战争后3月底以来的beta层面的强力反弹或许已经进入尾声，未来不同行业和标的或将逐渐分化。本周货币政策、经济数据、公司财报、地缘事件四方面都有重要更新，信息相当密集，可密切关注。

　　国内方面，财政部相关部门负责人介绍，今年一季度，我国经济运行起步有力，全国财政收入61613亿元，同比增长2.4%，增幅创3年来同期新高。从当月看，3月一般公共预算收入同比增速6.9%，相比1-2月增速0.7%明显回升，其中亮点是税收增速明显。

　　主要受PPI同比转正、内需修复的推动：3月PPI同比增速时隔41个月转正，工业品价格回暖直接推升增值税等流转税；内需边际改善带动进口环节税收高位运行；资本市场活跃度提升则贡献了新的增收来源。税收增速从0.1%跃升至9.1%，而非税增速小幅回落，表明此轮收入回升更加依赖经济内生动能。在支出端，一季度的狭义支出进度为近五年最快。此外，专项债资金拨付加快，正逐步形成实物工作量。

　　投资策略：新兴科技或是主战场

　　近期A股市场成交量持续提升，波动率小幅回落，市场持续反弹，大盘、成长表现相对占优，风格短期再均衡。短期内，本周财报将完全披露，较差业绩的公司陆续发布财报，可能会带来前期强势板块的短期回调，大盘短期内反弹斜率可能减缓，但长期趋势暂未转向。

　　展望后续，A股中长期上升势头有望延续。一是美伊冲突折射出中国的产业优势，不论技术进步还是走向全球的制造业，中国资产有望重估。二是风险边界和约束的出现，市场悬着的心放下，预期下修基本结束，市场将回到内生发展逻辑。同时，近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。三是2026年财政发力的前置与通胀形势升温，传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速。本周可关注4月政治局会议和国内PMI数据情况。

　　投资方向上，随着风险偏好修复与产业景气共振，新兴科技或是主战场。具体可关注：

　　1）科技制造：海外AI能源消耗与能源转型加快，关注中国出海资本品与设备公司，如电力设备/新能源/工程机械等；AI产业趋势未央，中国科技投入加大，关注人工智能+基础设施，如半导体/通信设备/机械装备/有色金属等。

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　　2）内需价值：财政前置发力扩内需，通胀回升有望催化涨价-补库正循环开启，景气相对独立于地缘扰动，关注城市更新相关建材/建筑，以及内需逐步企稳的酒店/大众品/航空等。

　　3）大金融：非银/银行等。

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